洋河股份 | 以退为进,主动调整蓄势

2025年一季度，洋河股份（002304.SZ）交出了一份营收110.66亿元、归母净利润36.37亿元的财报，尽管同比数据仍现下滑，但在白酒行业深度调整的背景下，这份成绩单背后却暗含公司主动求变、重塑核心竞争力的战略深意。从短期业绩承压的表象中抽离，洋河股份正以“长期主义”为锚，通过产品焕新、渠道优化、产能夯实与股东回报四大维度，构建穿越周期的成长韧性。

当前白酒行业正处于“存量竞争”与“结构分化”深度调整期。根据中酒协数据，2024年规模以上白酒企业产量同比下降1.8%，而销售收入增速则从2023年9.7%放缓至5.3%。行业整体呈现“K型分化”特征：高端价格带头部名酒凭借品牌壁垒维持稳健增长，次高端及中端价格带则因消费场景收缩与库存压力面临挑战。

洋河股份的短期业绩下滑，本质上是主动调整的结果。公司自2024年起实施“降速纾压”策略，主动控货去库存以释放渠道压力。2024年末合同负债环比增加53.78亿元至103.44亿元，而2025年一季度末回落至70.24亿元，显示公司通过调节预收款节奏优化渠道健康度。这一策略虽导致短期营收承压，却为中长期发展腾挪出空间。国海证券认为，洋河“主动降速加速出清”，其核心目标在于修复渠道利润、稳定价格体系。

洋河股份的主动调整具有前瞻性，相较部分酒企的增长主要依赖渠道压货，而洋河选择牺牲短期增速以换取更可持续的增长质量。民生证券指出，洋河当前“消化库存、维护厂商关系”的举措，正是其应对行业阵痛的真实写照。

产品力是白酒企业穿越周期的核心引擎。洋河股份通过“高端引领、腰部支撑、大众托底”的立体化产品矩阵，构建了全价格带的竞争能力。

高端化战略：稀缺性价值释放品牌势能。2024年，洋河推出“绵柔年份老酒战略”，并发布梦之蓝手工班系列，成为行业首个获得中酒协认证的“中国高端年份白酒”。手工班系列以“非遗工艺+真年份老酒”为核心卖点，通过全球盲品挑战赛等高规格活动，成功塑造千元价格带的高端形象。2024年洋河股份中高档酒收入243.17亿元，占总营收的86.08%，虽同比出现下滑，但在行业次高端普遍承压的背景下，这一表现仍具韧性。

大众市场焕新：第七代海之蓝巩固基本盘。作为百亿级超级单品，海之蓝于2025年完成第七代焕新升级，采用“3年基酒+5年调味酒”配方，包装设计更趋年轻化，进一步巩固百元价格带统治力。同时，公司推出高线光瓶酒系列，以“名酒品质、亲民价格”抢占大众消费市场，弥补传统盒装酒场景局限性。

创新品类布局：抢占年轻消费与国际化先机。针对年轻群体，洋河推出微分子酒、生肖文创酒及跨界联名产品（如梦之蓝×中国火箭），强化品牌时尚属性；国际化方面，手工班全球行活动登陆巴黎、纽约等，通过文化输出提升品牌全球认知度。这些举措不仅拓宽消费场景，更为未来增长储备势能。

渠道力是白酒企业的另一核心竞争力。洋河股份正从过去依赖经销商数量扩张的“深度分销”模式，转向“厂商共同体”生态下的精准营销。

经销商体系优化：构建梯度化支持网络。截至2024年末，洋河经销商总数达8866家，同比增加77家，但更关键的是结构优化，公司依据销量坎级划分经销商梯度，差异化配置政策与资源，扶持中小商做大、助力大商进阶。同时，通过《洋河市场监管大法》《洋河经销商保护大法》等制度保障经销商权益，增强渠道粘性。

数字化赋能终端：动销效率显著提升。洋河上线酒体数字化管理平台，实现从酿造到营销的全链路数据贯通。以海之蓝为例，通过数字化促销与终端互动，其开瓶率在两个月内提升8.8%，自点率实现双位数增长。这种“BC联动”模式（B端渠道与C端消费者直接互动），有效缩短价值传递链条。

区域市场深耕：省内精耕与省外突破双轮驱动。2024年，洋河省内营收127.48亿元（占比45.13%），省外营收155亿元（占比54.87%），全国化布局优势凸显。在江苏大本营，公司通过组织架构迭代与渠道通路重构巩固优势；在省外，针对山东、河南等潜力市场实施“一地一策”，例如四川市场通过苏籍商协会圈层运营实现销售翻倍。

白酒是“时间的产业”，产能储备与品质底蕴决定企业天花板。洋河股份依托行业领先的产能与储能，为高端化战略提供坚实支撑。

产能规模行业领先，洋河拥有吉尼斯认证的“全球最大白酒窖池群”（7万口窖池），年产原酒16万吨，储酒能力达100万吨，老酒库存70万吨。这一规模不仅保障产品品质稳定性，更为年份酒战略提供稀缺资源；科技研发驱动品质升级，2024年，洋河研发投入持续加大，聚焦绵柔机理、酿造微生态等关键技术，多项科技成果通过中国轻工业联合会鉴定，技术实力持续巩固。

在业绩承压期，洋河股份仍以真金白银回馈股东，彰显管理层信心。2024年公司派发现金分红70亿元（含中期分红），对应股息率6.8%，居行业首位。未来三年，公司承诺每年分红不低于70亿元，即使按当前股价计算，股息率仍超6%，在低利率环境下极具吸引力。

胜马财经认为，在行业调整期，洋河股份主动选择以时间换空间，通过产品焕新、渠道优化、产能夯实与股东回报四重布局，构建长期竞争优势。短期看，洋河仍需面对行业库存出清与消费力复苏的过渡期，但其主动调整已为未来蓄势；从需求端看，未来经济回暖与宴席场景复苏将带动白酒消费回升，次高端价格带弹性更大；从供给端看，公司渠道库存去化接近尾声，收入端将逐步改善。公司品牌全国化根基未变，老酒战略与渠道改革未来将驱动基本面反转。